每年9月是馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量最高的月份。10月至2月，為馬來(lái)西亞棕櫚油的減產(chǎn)周期，即月度產(chǎn)量逐漸回落。今年8月產(chǎn)量意外攀升至203萬(wàn)噸，九月產(chǎn)量可能繼續(xù)維持在200萬(wàn)噸左右。十月之后棕櫚油月度供應(yīng)量將下滑，基本面將得到一定程度的改善。
　　
　　八月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存的攀升主要是因?yàn)榘嗽庐a(chǎn)量的大幅攀升造成的。200萬(wàn)噸庫(kù)存在歷史上是中間略偏高的水平，算不上是供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，可以描述為“不缺”或者是“夠用”。在馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存水平最高的時(shí)候，棕櫚油價(jià)格也比現(xiàn)在高。這是我們認(rèn)為豆油價(jià)格是抑制棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)主要原因的重要論據(jù)。事實(shí)上，豆油1501合約價(jià)格已經(jīng)跌破2008年金融危機(jī)的低點(diǎn)，而棕櫚油價(jià)格離金融危機(jī)時(shí)的價(jià)格水平尚有較大一段距離。
　　
　　中國(guó)棕櫚油進(jìn)口增速已經(jīng)大幅回落，港口庫(kù)存也呈現(xiàn)出了明顯的回落趨勢(shì)。這說(shuō)明棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入了主動(dòng)去庫(kù)存階段。伴隨著東南亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，加上并不算高的庫(kù)存水平以及中國(guó)主動(dòng)去庫(kù)存的結(jié)束，10月之后棕櫚油的基本面有望逐漸改善。但是，豆油供需面仍是決定油脂價(jià)格方向的最關(guān)鍵變量。未來(lái)一兩個(gè)月，需要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)大豆最終的產(chǎn)量水平以及南美大豆播種面積的預(yù)估。
　　
　　本月16日央行通過(guò)SLF向五大行注入流動(dòng)性5000億元，部分扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀情緒。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格有所反彈，銅價(jià)表現(xiàn)積極。這對(duì)大宗商品價(jià)格存在心理上的支撐，持續(xù)性仍有待觀察。馬盤棕櫚油也連續(xù)反彈數(shù)日，這也給棕櫚油多頭提供了一定的信心。
　　
　　但畢竟豆油的基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，SLF是短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有限。對(duì)于棕櫚油的反彈高度，我們持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。在全球大豆基本面發(fā)生實(shí)質(zhì)性變動(dòng)，CBOT大豆價(jià)格技術(shù)上企穩(wěn)之后，加大倉(cāng)位做多棕櫚油是相對(duì)不錯(cuò)的策略選擇。
　　
　　十月美國(guó)大豆產(chǎn)量確定，CBOT大豆價(jià)格會(huì)因USDA報(bào)告單產(chǎn)小幅波動(dòng)，但是大勢(shì)難改。在南美大豆播種結(jié)束前，CBOT大豆價(jià)格難以出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，否則巴西和阿根廷的預(yù)期高產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)。
　　
　　綜上所述，十月中旬之前CBOT大豆價(jià)格有望繼續(xù)回落，從而壓制棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)。十月中旬之后，CBOT大豆價(jià)格有望企穩(wěn)，等待南美大豆種植播種面積的確定。棕櫚油在季節(jié)性減產(chǎn)和中國(guó)去庫(kù)存結(jié)束的影響下有望出現(xiàn)一波反彈，但是高度可能比較有限。短線操作上，棕櫚油庫(kù)存水平已經(jīng)不高，棕櫚油價(jià)格會(huì)出現(xiàn)超跌后的技術(shù)性反彈機(jī)會(huì)和市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變帶來(lái)的階段性反彈機(jī)會(huì)。

 

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