【一覽乳業英才網】 國內原奶價格環比開始下降:繼上一周生鮮乳價格環比首次零增長后,本周(2月份第3周)原奶價格為4.25元/公斤,環比下降0.5%。驗證了我們上周所說的原奶價格環比將進入一個趨穩及下降的通道。

    我們認為除非有大面積疫情及極端高溫,否則原奶價格在夏季之前都將處于一個下降通道。全球原奶主產區新一季增產(五大主產區(歐盟28國、美國、新西蘭、澳大利亞、阿根廷)新一季的原奶累計產量同比增長2.7%),也有助于維持全球奶價的穩定。

    原奶價格下降將帶來下游乳制品企業盈利能力的提升,尤其是在乳企2013年3季度普遍已經進行8%-10%的提價的基礎上。

    同時本周我們的草根調研顯示,乳制品企業的銷售端情況也非常良好。河南某地級市經銷商代理的伊利品牌(2013年伊利的銷售規模約7-8千萬)2014年春節期間同比增長100%,經銷商對伊利品牌信任度非常高,且伊利在市場推廣、運營操作上能夠得到經銷商的認可。

    在此,我們重申對于乳制品行業的觀點:1、2014年原奶價格不會出現大幅上漲,預計年度均價漲幅在5%-10%左右;2、乳制品企業由于產品結構提升及規模效應帶來的費用率下降依然處于盈利能力提升的過程中。

    重點推薦伊利股份[-1.65% 資金 研報]和光明乳業[1.14% 資金 研報],目前的估值下行風險有限,預計在1季報披露、市場對業績的疑慮有所消除后將迎來股價的上行。

    伊利股份擁有完備的全國化渠道及完善的產品結構,向上游產業鏈延伸布局全球奶源資源,強化奶源優勢及產品結構提升,并加強與國際同行合作強化技術研發實力。公司管理層2013年完成行權,利益與資本市場一致;預計公司2013-2015年實現EPS1.51、1.70、2.26元,維持“買入”評級,給予49-51元目標價。

    光明乳業擁有極強的產品創新能力,產品協助渠道的拓展及完善,莫斯利安的成長期以及后續產品線的跟進,使得光明依然具備較高的成長性;作為規模潛力及盈利能力俱佳的含乳飲料“一只椰子”(2013年夏天推出,預計第一個銷售年度近億規模)值得跟蹤關注;預計公司2013-2015年實現EPS0.39、0.64、0.94元,維持“增持”評級,給予22.4-25.6元目標價。

 

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